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证券市场红周刊:羊年“两会”开启新格局

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华创证券:理解央行降息的“四个维度”

编者按:节后A股市场在政策进一步宽松与改革预期升温的氛围中,正在由春节红包行情逐步向春季行情演化,大盘也逼近前期新高3400点一线。不过,节后3个交易日与去年末和今年初的行情都有所不同,市场呈现价值与成长股轮番上涨的新格局。投资者如何把握好3月“两会”行情的节奏较为关键。

 

市场综述

资金结构性调仓期 市场重心上移

■本刊记者 马曼然

A股将迎来积极政策扶持期
政策依旧是主导资金对行情走势预期的核心因素。目前经济数据依然低迷,不过1月份宏观层面露出一些恢复的迹象,一些周期性行业的经营现金流有所好转,一些上市公司的债务收缩和去产能已经接近末端。1月份制造业PMI回升,虽然春节扰动因素大,但依然使得经济企稳的预期升温。市场预期政府已做好支持楼市政策储备,包括降低二套房首付。
同时,春节期间与节后我们注意到,一方面,积极的财政政策全面发力,比如增支出和降税费并举。另一方面,经济结构调整与政策持续宽松仍是主基调。据悉部分城商行获新增定向降准,目前降息周期已经开启,央行主管的《金融时报》26日刊文,货币政策要维持流动性的适度充裕,下一阶段,为应对通缩的可能,央行应对法定准备金率、基准利率等传统工具进行适时、适度调整,保持适度的流动性。继去年11月底的降息和今年2月初的降准,未来政策上的放松仍是大概率事件。市场预期3月份流动性有望得到改善,2月以来降准释放基础货币超6000亿,公开市场短期投放货币超2000亿,估算2月末超储率有望回升至2.7%以上,节后流动性有望逐步改善。
实际上,近期的一系列政策信号,已经从侧面反映今年“两会”的政策基调仍将是政策改革与货币宽松,这两大行情发动机也有望提速。政策宽松,利率进一步下降,风险偏好进一步提升,市场估值中枢有望上移。
短期面临高点压力,中期慢牛进程
3月进入“两会”行情时间。大盘经过1、2月份的休整,节前两周便进入了政策所希望的慢牛格局,市场量能温和释放,节后大盘3个交易日,呈现权重股与新兴产业轮番表现的特点,期间一度出现加速上涨迹象,但上涨的力度依然较为温和可持续,与去年四季度那种极端的风格转变有着本质的区别。
今年以来一系列针对股市的政策基本是管理层主动调控力求慢牛的体现,慢牛的最重要特征是预期较稳定。由于融资、期权、期指之间制约,更由于管理层的掌控,跌多了就会被拉起来。短线来看,慢牛必须坚持较长一段时间小涨小跌,总体上涨又涨幅有限,才能被市场逐渐认同。2月的上涨虽然个股较为活跃,但成交量能并没有很好的配合,短线来看,3月市场进行一定的休整再进一步向上拓展空间或会比较好。
从行情的重心上看,首先,沪深300指数的整体估值回到了14.7倍,这个数值已经是过去5年的平均水平。换句话说,大盘股低估值的现象在过去一个半月有了很好的纠正,但沪深300当前1.55倍市净率,预期股息收益率2%,不管采用哪种估值方法衡量,蓝筹都并不贵。
另外,去年四季度展开的行情,价值重估与经济转型是主线,比如说国企改革、“一带一路”等提升了传统行情的估值,未来政策仍会持续发力;而资金面会价值重估提供弹药,2014年以来无风险收益率回落带来的估值提升并没有完全结束。近阶段外资仍通过沪港通、RQFII以及QFII等多种渠道大规模增资A股。节后机构预计两融余额有望进入平稳增长期,估计2015年融资融券余额有望超过14000亿,净增加3000亿~5000亿。
从技术上看,节后大盘做多的动力进一步增强,市场风格节后开始逐步向前期调整充分的权重股转移。预计市场短期内仍会在大小盘股风格之间频繁调换,但由于上证指数已经逼近3400点前期行情的高点,未来压力仍有待消化。
同时,由于基金仓位的偏高,也会制约权重股难现去年四季度的飙涨。根据最新仓位测算数据显示,偏股方向基金仓位整体较前期小幅回升,可比主动股票基金加权平均仓位为88.55%。多数基金经理认为,市场颠簸将不可避免,总体维持指数波幅加大,宽幅震荡向上。
风格变化缓和 三类主流板块的轮动逻辑
伴随着政策对快牛行情的牵制,市场近期出现了价值与成长并存的局面,出现了蓝筹搭台、小股唱戏的特征。虽然创业板的估值已达到前所未有的高度,风险已经开始显现,不过在创业板未见顶大幅回落的前提下,会进一步提升中小盘个股的估值水位,中小板指数目前市盈率45倍,距离历史高位仍有30%以上的空间。此外,在经济没有全面反转的情况下,改革带来的主题性投资依旧是资金青睐的主流,游资有继续发挥的政策与估值空间。
另一方面,伴随着A牛市预期的升温,大资金持续加仓低估值蓝筹股,尤其是面对整个小盘股的估值与涨幅,主力资金抛售蓝筹股的意愿不强,相反,中线的主力资金持续加码对蓝筹股的配置力度。
目前市场大致划分三股力量,一类是以互联网为代表的新兴产略产业股,另一类则是以大金融为代表的权重股;还有一类是防御价值较高的传统消费与医药板块。目前游资主打第一类,主力资金持续介入其余两类,我们认为在大盘没有突破3400点之前,盘整格局中第一类将是主流热点,大盘一旦结束盘整,比如在降息等政策利好的刺激下再度发动向上突破的行情,我们要转向第二类,并逢低买入第三类等待补涨。

 

两会”热点透析

蓝筹股机会逐步增多

■本刊记者 马弋寻

两会”行情或先平后高
由于今年春节距“两会”仅4个交易日,历史数据显示,在2005年至2014的10年间,“两会”中上证综指出现6次下跌,即使上涨,多数也幅度偏弱(表1)。而在“两会”后的一个月内,10年间下跌次数明显减少,上涨年份的上证综指涨幅均较为可观。
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在上述10年间,惟一与2015年“两会”背靠春节类似的是2007年。这一年春节与“两会”间距也只有5个交易日,市场在两会前中后期呈现出明显的先抑后扬格局,中后期的市场涨幅和板块强度均远强于其他9年间。反观2014年底后的市场,与2007年前后颇为类似,由于春节前央行停止公开市场操作增加流动性,2月中旬后市场呈现资金加速流出的局面,故预期“两会”前端的市场表现会受到一定的抑制。不过本周蓝筹股逐步回温的情况下,市场有望在3月先平后扬。
“两会”热点将逐步转向蓝筹类股
在板块方面,对2005~2014年10年间“两会”前中后期活跃板块进行排序后发现(表2),行情的脉络有明显的从主题性投资(“两会”前)向防御、大市值品种(“两会”中)和蓝筹类品种倾斜(“两会”后)的痕迹。该特征在2011年后更为突显。
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WIND数据显示,在“两会”前夕,计算机板块自2011年后连续4年排名居前,环保类则从2013年后连续2年为强劲表现;在“两会”期间,医药生物板块是2011~2014年4年间连续大涨的品种;而在会议结束后的一个月内,房地产、保险则成为2011年后连续4年强劲表现的品种。在“两会”进行中和结束后,2014年以蓝筹周期股为主的趋势更为明显。
今年的“两会”前市场热点与2007年较为接近,通讯股的强势已持续月余。两融数据也显示,春节后融资盘以净流入制造业为主,金融类居次,通讯类(信息传输、软件和信息技术服务业)居第三(图3)。此前金融类资金流出的局面已正式扭转。在此预期下,与高层提出的“四个全面”相契合,在次新股的阶段退潮后,资金有望重新逐利“两会”前后大概率表现的民生消费类(医药医疗、通信计算机、互联网产业)、基建关联类(“一带一路”、京津冀、水务、环保、地产、金融等)及改革类(国企改革)等三大产业,相关细分品种将再迎重要表现契机。
民生消费类热度继续扩散
全面梳理最近“四个全面”重要新概念的要求,其中“全面建成小康社会,全面深化改革”的提出与A股市场息息相关。关乎民生大消费,关乎进入深水区的国企改革的成败。其中,在民生消费部分,医药医疗、通信计算机、互联网金融等资金高控盘的板块表现机会明显增加。目前来看,上述板块有一定的分化,但借助触网电商等互联网概念(表3),相关品种的热度有望继续向外扩散。
在医药医疗板块方面,前期的指数型行情中,该板块是涨幅偏小的品种。资金方面,春节前除达安基因、恒康医疗等医疗概念股呈现资金的关注外,医疗电商股瑞康医药更是出现了机构与游资抢筹的行为。特别是运盛实业全面转型互联网医疗,更是激起了市场对医疗、健康类产业概念股的兴趣,前赴后继的还有天兴仪表(转型医疗器械医疗服务)、华业地产(拟21.5亿购捷尔医疗转型医疗健康产业)、宜华健康(转型为医疗服务供应商)等。结合历史数据,分析师认为,医疗为主的医药生物类个股,有望在“两会”开幕后(特别是中段后)先行发力。
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相对于医疗概念股,资金沉淀更深的是通信、计算机等通讯大板块。除了历史数据显示的通讯类个股在“两会”期间表现活跃外,资金层面也显示,从1月16日后即不断有大资金向其中迁徙,板块的行情也呈现不断升温的趋势。目前来看,虽然资金略有泄出并转向制造业,行情也有一定的分化态势,但大板块的行情显然远未结束。
考虑到资金的调仓行为,“通讯+制造业”的交集部分(如通讯设备及电子设备制造等)及转型类公司有望带来新的热点。如荣之联、天孚通信、金亚科技等,龙虎榜数据显示,3家公司中都有著名游资或机构的买盘。其中,荣之联是从IT服务外包厂商转型的大数据厂商,集“基因测序、云计算、反恐精英””等耀眼的光环于一身。目前,公司定增10亿元募资以支持生物云计算项目和车联网大数据项目的建设正式进入大数据运营。
国企改革挖掘隐含“确定性”
国企改革顶层设计方案再度爽约,春节已过,该方案仍“待字闺中”。平安证券认为。目前,由于国资改革的进度已有所延后,市场不应对2015年的国资改革寄予过高大刀阔斧式的期待,而应以高度的历史耐心面对。 
同时,记者也观察到,近期国企改革概念股的市场表现确实差强人意。除了已明确方案进入实施阶段的集团上市公司外,惟有借助转型吸引市场眼球者才有相对确定的表现。此前,在第一批央企试点名单中,获批的国投公司旗下上市公司国投中鲁等已有过一波靓丽的表现。除了国投公司及被列入混合所有制经济改革试点名单的中国医药集团总公司、中国建筑材料集团公司外,记者从公开渠道获悉,近期中粮集团的改革试点方案也获得了国资委批复。随着改组国有资本投资公司试点等一揽子规划的铺开,该集团旗下大股东持股比例较高但市值相对较小的中粮地产等可重点关注。
针对第二批央企试点名单,平安证券预期或会推迟到今年下半年才会公布。目前市场呼声较高的是中国诚通控股集团有限公司(中国诚通)。其中,子公司中国物资储运总公司控股的中储股份(51.33%)是集团的惟一上市公司开始受到关注。
另外,随着“两会”召开和市场风格再次向蓝筹大市值股的倾斜,市场预期央企改革有关的航天军工(特别是航空航天、航母系)亦或有动作,关联央企集团如中航工业、中航科技、中航科工、中船重工、中船工业集团等。目前有传闻称,在千亿规模的发动机专项下,高层或将成立央企级别的发动机公司(涵盖航空和航天两大业务)。市场分析人士表示,由于发动机占飞机整体成本40%左右,随着前期国防科工“十三五规划”思路的原则通过,及市场对未来9月3日大阅兵的期待,与发动机业务相关的央企改革类题材也应提前有所关注。其中,获批呼声较高的中航工业旗下即有中航机电、中航动力等发动机制造商。
相对于央企改革,地方国企改革的进度相对明显加快。部分先行行试的省市效果较为明显。2015年,主动推动国企改革、促转型升级的上海、广东、安徽、云南、北京等地,特别是国改目标迫切的广东省是地方国企改革的重点。在地方国企改革中,谋求转型突破的上市公司有望迎来确定性表现。如合肥百货(区域百货龙头,隐含国企改革概念,转型电子商务)、皖新传媒(转型诉求强烈,或转型中小学多元化销售)、苏宁环球(转型互联网零售公司)、红旗连锁(转型O2O)、海印股份(转型金融运营平台)、青岛金王(转型化妆品全产业链资源整合平台)、步步高(试水商业地产,转型移动电商平台)等。
基建类资金继续深度沉淀
根据历史数据,基建类上市公司往往在“两会”中后期才会有明显的表现。而市场方面也显示,目前基建类板块仍以沉寂和分化为主。市场人士表示,在经济增速下行的新常态下,如果后续政策和订单不达预期,基建类中海外基建类上市公司或会进一步受到影响。龙虎榜单也显示,目前除新股力星股份(钢球等设备制造)和机械股柳工中有一定游资买盘外,其他如海外基建龙头中国交建,以及工程机械类南方轴承、西北轴承等,短线仍表现为资金分化离场。
与海外基建、工程机械类似,“一带一路”和自贸区概念也有延迟表现的迹象。消息面上,除了市场一直期待的顶层架构总体规划继续推迟发布外,原本计划于本月27日举行的福建自贸园区挂牌仪式也将取消,时间或推迟到“两会”结束之后(广东自贸园区的挂牌时间或亦将同此推迟)。同时,因缺乏利好的刺激,同类概念及区域协同类关联品种(如京津冀、长三角和珠三角经济带)的表现均不达预期。
短期来看,公共基础建设领域内,以龙头中铁二局为首的铁路基建股可继续关注,如隧道股份、晋亿实业、博深工具等。此外,有“自贸区+地方国改”类概念的个股也有望循国企改革的路径先行表现,其中地方国企改革紧迫程度最高的广东省内,具备国改及自贸区等多重概念个股如深赤湾A、中远航运、白云机场、广州浪奇等或有机会。
同样需要等待“两会”后发力机会的还有地产和与其高度相关的金融板块。除了国改涉及的中粮地产,此前资金深度沉淀的万科A、保利地产等龙头在内的一线地产股及区域龙头地产股在“两会”后亦需关注。金融股方面,分析师表示,由于资金再次向本板块流入,以保险为主的金融股建议趋势性关注。同时分析师提醒,证券、银行均为反弹行情,上方的平台压制明显,不宜追涨。
另外,同样属于公共基础设施建设的水利建设(含环保部分)方面,中央在2015年后仍在继续强势推进。除水十条、土壤十条政策外,近日国务院常务会议提出了部署加快重大水利工程建设。受此影响,水利工程建设涉及环保水治理、节水等产业的部分有望在新的一年将迎来重要发展契机。分析师建议,环保产业股中“触网”或涉及转型并购等概念的个股需重点关注。如三维工程(转型化工污水处理)、雪迪龙,水利股如安徽水利等。

本文来源:证券市场红周刊网站


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