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亚洲股市估值水平预示经济将陷入衰退

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昨日公布令人失望的8月制造业数据后,亚洲市场继续下挫。

目前,MSCI明晟亚洲(除日本外)指数为账面价值的1.3倍。亚洲股市超卖了吗?这样的估值水平体现了怎样的预期?

MSCI明晟亚洲(除日本外)指数的水平表明投资者认为亚洲新兴市场国家将陷入衰退。瑞银(UBS)策略师麦克劳德(Niall MacLeod)及其团队称,该估值水平暗示利润将下降27%,亚洲新兴市场国家的实际GDP增速将降至1.6%。

瑞银分析师分析了过去的估值水平。当经济陷入衰退低谷时,亚洲新兴市场国家的股价与每股账面价值的比率为1.32倍,与现在的估值水平一致。金融危机高峰期间,这一比例仅为0.96倍。

因此,亚洲已经消化了衰退因素而不是危机因素。

1.6%的实际GDP增速意味着什么?瑞银对MSCI亚洲(除日本外)指数进行分解,中国大陆所占权重最大,为28%,之后是韩国18%,台湾15%,香港13%和印度9%。如果假设中国大陆目前经济增速为5%,韩国为0.5%,台湾和香港分别萎缩1.5%和2.5%,印度增速6.2%,那么MSCI亚洲(除日本外)指数今年的增速可能为1.6%。 

但是如果假设情况更加糟糕,中国大陆增速4%,台湾和韩国萎缩2.5%,那么整个亚洲地区的增速将只有0.2%。若果真如此,则现在亚洲股市的估值还不够低。

Shuli Ren

(本文译自《巴伦周刊》)


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