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证券市场红周刊头条:“大投资”曲径通幽

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编者按:投资,作为拉动经济的三驾马车之一,曾经饱受诟病。但在经济新常态的大背景下,其稳定经济的重要性不容忽视。没有投资,消费就成了无本之木、无源之水。无论是央行释放流动性活跃大金融、还是发改委启动的多个工程包、以及“一带一路”大战略,多项举措都是在提振投资、稳定经济。投资正成为拉动经济的新引擎。而二级市场中被资金包抄的热点板块,如“一带一路”、高铁、核电、水利、“互联网+”等等,也无不和国家的投资大方向一致,未来大投资的题材依然值得关注。

 

提振投资驱走经济寒冬

■本刊记者 谢长艳

下滑!这两个字足以概括目前进入新常态的中国经济。2015年一季度,我国GDP同比增长7%,增速较去年四季度下滑0.3%;固定资产投资累计增长13.5%,较上月下滑0.4个百分点;进出口总值同比去年下滑6%。社会消费品零售总额同比增长10.69%,同比回落1.4%。可以看出,经济下滑的背后是三驾马车持续减速。而与消费和出口相比,投资下滑得最厉害,是断崖式的下跌。因此,关于提振投资、拉动经济的呼声也越来越高。政府也陆续启动多领域的项目投资,从传统的铁公基,再到环保、健康、互联网等多个新兴行业。那么曾经饱受诟病的投资,在经济新常态下又该如何行使稳定经济的使命呢?
提振投资是对症下药良方
“稳定经济必须靠投资,并没有这个说法,消费和出口也同样可以稳定经济。关键要看投资、出口和消费哪个环节出了问题,病在哪里就得从哪里下手。”经济学家、万博兄弟资产管理公司董事长滕泰对本刊记者说。他认为,中国经济从2014年年初以来加速下滑,病根就在于固定资产投资增速断崖式的大幅回落,拖后腿的就是房地产和制造业。原因就是融资成本太高、或者是资金链断裂。
连续多年来,我国固定资产投资增速都在20%以上,在2005年之前一度超过30%,在上世纪90年代甚至超过60%。而这一比例在2014年迅速回落至15%,这是非线性的变化,也叫断崖式变化(见图1)。滕泰解释说,在经济学里,线性变化是小幅连续的变化,如我国出口和消费的增速,一年内回落一个百分点或者半个百分点,都是预期中的变化,并不可怕。而在投资领域,房地产和制造业投资增幅,分别从2014年年初的20%和18%跌至年底的10.5%和13.5%,这都是大幅的非线性回落。
证券市场红周刊头条:“大投资”曲径通幽
东方证券首席经济学家邵宇也表示:“人们都觉得中国投资比例过高,其实这是个错觉。因为无论从短期还是长期看,投资都是经济增长最重要的要素。没有投资,只谈消费增长拉动经济增长,就是无本之木、无源之水,毫无意义。GDP是生产出来的,而不是消费出来的。没有生产,居民自然就没有收入,消费也就无从谈起了。”
有效投资需继续扩大
多年来,投资在拉动经济上饱受诟病,甚至被过度的妖魔化。究其原因,就是重复投资以及由此带来的产能过剩。为什么会出现这些问题呢?邵宇认为,中国投资总量并不过剩,而是结构不合理,长期存在三多三少问题。即政府主导的“铁公基”投资偏多,民营资本参与和主导的关键产业投资偏少。传统行业投资偏多,新兴产业、教育、医疗投资偏少。依赖银行贷款进行的投资偏多,依靠直接融资手段完成的投资偏少。“我们需要的是智慧投资或叫有效投资,这种投资并不过剩,而且还远远不够。”邵宇说。
邵宇的这种说法,与发改委所提的今后投资方向如出一辙。在去年,发改委就表示,投资主要用于补短板、调结构、增加公共产品和公共服务供给,而且还推出了七大工程包和六大消费工程,生态环保、养老健康、清洁能源、信息电网等新兴行业都被包括其中。“大家都在提的新常态,两个很重要的构成就是新的需求和新的供给。新的需求是消费升级的需求,新的供给是新技术、新产品、新业态和新模式。国家正在加大投资的环保、养老健康等工程都符合新的需求和供给。”邵宇说。南方基金首席策略分析师兼基金经理杨德龙也表示,环保、节能和医疗健康这些领域是经济转型的方向,与传统行业的投资相比,投资这些行业对经济拉动的效率更高,并有望成为拉动经济的一个新增长点。受投资提振影响,“互联网+”、新兴消费这些概念在二级市场炒了很久都高烧不退。
除了改善投资结构,在传统的铁路、基建等基础项目的投资也没有停止。从去年二季度以来,中央政府还有意识地加大了基础设施的投资,如水利、高铁甚至包括“一带一路”的大战略,且效果立竿见影,在2014年,我国基本面的投资增速没有下滑。对于铁路项目,业内人士表示,与发达国家相比,我国的路网密度和人均铁路里程仍有差距,建设空间巨大。因此,2015年及“十三五”期间,中国铁路投资额将维持在高位,中国铁路市场仍将是世界上最大的铁路市场。
而对于房地产投资,邵宇则认为,我国二三线城市的产能过剩非常严重,再进行投资肯定是无效的。但在一线城市和城镇化核心区域,房地产投资还是有效且需求很高的。“未来的城镇化,是深度城市化,平价的住房、医疗、卫生和教育都是有效的投资。”邵宇说。
邵宇和杨德龙也都认为,由投资带来的二级市场机会中,“一带一路”带动的高铁、核电、白电、设备都还有机会可以挖掘。
降融资成本活跃企业投资
提振投资,就要有投资主体用真金白银去投资。对此,滕泰更主张用市场化的手段去刺激市场主体自主投资,也就是通过降息、降准的方式降低企业的融资成本,通过减税来鼓励企业投资。滕泰表示,和传统的搞项目修建只能解决点上问题不一样,这种方法具有普惠性,全国各行各业都会受益。
“现在企业的毛利率在10%左右,而融资成本也是百分之十几(见图2),实业本来能挣到钱,可融资成本一高就不挣钱了,融资贵已经搞死了一大批企业。”滕泰说。而且这个问题自2013年6月份的钱荒之后就越来越严重。中国有着100多万亿的储蓄总额,这一数字高于世界上任何一个国家,钱最多的国家却出现了钱荒。老百姓存钱时是水的价格,企业借钱时就变成了油的价格。由于融资成本高实业不赚钱,再加上民间借贷一年百分之三十、四十的利率诱惑,让很多制造企业不做实业而是做起了贷款生意。可随着去年信托违约风险的蔓延,企业通过信托渠道融资的链条也开始断裂,又把这些做贷款的实体企业带入死亡边缘。
证券市场红周刊头条:“大投资”曲径通幽
“企业都泥菩萨过河自身难保,怎么会有主动投资的热情!如果把中国企业的实际融资(不是名义)成本从10%降到5%左右,就会有上亿的企业从亏损变成盈利。企业一盈利就会主动扩大投资。”滕泰说,“统计数据显示,中国企业的平均税负在40%以上,有的甚至高达60%,而美国只有20%。如果综合税负能降到30%,众多在垂死边缘挣扎的企业也会生机勃勃,那么企业自己就往前奔,积极去投资了。”
2014年,中国人民银行两次降准一次降息,但依然有研究报告显示,中小企业融资成本并未降低,而且今年一季度企业融资的实际利率较去年四季度还有上升。“还是降准、降息的幅度小,未来还应加大降息、降准的力度和频率。我给央行4月20日一个百分点的降准点赞!”滕泰说。
为了降低企业的融资成本,大幅降准、降息会不会带来流动性的泛滥,让股市和楼市再起泡沫呢?对此,邵宇表示,目前流动性说不上宽松,只是相比之前略微放宽。对于释放的流动性而言,肯定先去有盈利的地方,资本市场是首选。虽然会有一定的泡沫,但要看到“水至清则无鱼”。如果一点投机价值都没有,也就没人关注这个领域了。最重要的是,在资本市场泡沫中,会有更多IPO和债券发行。企业融到钱,就可以到实体经济中去投资。“股市上涨,股民赚了钱,企业融了钱,又扩大了投资,一举多得。虽然有一定的泡沫,但代价完全可以承受。”对于楼市,邵宇表示,由于不动产登记和房地产税政策的预期,房地产不是特别好的投资值标的,不大会形成房地产泡沫。“3·30”房贷新政也只是托底不是刺激政策。
好项目做PPP让利民间资本
除了降息降准,释放银行的钱,民间资本的力量也不容忽视。政府正在大力倡导的PPP模式,就是通过政府和社会的合作,吸引民间资本注入来拉动民间投资。发改委官员也提到,PPP项目是真正让利于民间资本,项目必须是现金流比较充裕、有稳定回报、预期好的项目。
4月21日,国务院通过PPP管理办法及《基础设施和公用事业特许经营管理办法》,在能源、交通、水利、环保、市政等基础设施和公用事业领域开展特许经营。并允许对特许经营项目开展预期收益质押贷款,鼓励以设立产业基金等形式入股提供项目资本金,支持项目公司成立私募基金,发行项目收益票据、资产支持票据、企业债、公司债等拓宽融资渠道。而且,对于政策性、开发性金融机构可给予差异化信贷支持,贷款期限最长可达30年。
杨德龙就非常看好PPP模式的发展前景。他表示,PPP模式是基础设施建设投资的创新模式,把政府和民间资本连接起来,只要民间资本和政府的利益分配合理,民间资本都会很积极地参与到公共事业上。PPP模式在一定程度上转变了政府职能,既解决了地方政府投资公共事业的资金难题,又是民营资本投资回报的一个好途径。由此带来的投资机会在二级市场也有反映。而那些积极参与PPP模式,正在改变传统生产和销售的企业,以及适合做PPP项目的环保领域机会值得挖掘。

沿“大投资”主线寻真金白银

■本刊记者 马弋寻

央行正通过多层级战略展开对投资的推动。宽松的流动性除了完成吸纳一级市场加速的IPO供给外,还肩负着拉动投资和提振消费的重任。4月中旬,国家统计局再发声,表示未来我国经济增长的动力主要来源于两个方面,其一是投资,二是需求(消费)。全面提振投资稳定经济的大趋势,也给二级市场带来了不断炒作机会,“一带一路”、自贸区,以及“互联网+”、节能环保等领域都受到资金的关注。
“一带一路”加大战略输出
中国“一带一路”战略正成为全国乃至全球的投资热点。“一带一路”拉动的基础设施建设已经成为提振行业的直接因素。有数据显示,今年地方两会公布的“一带一路”拟建、在建基础设施规模已达到1.04万亿元,其中,铁路投资近5000亿元,公路投资1235亿元,机场建设投资1167亿元,港口水利投资超过1700亿元。
党和国家最高领导人也持续以实际行动助推“一带一路”的外延建设,并将“中巴经济走廊”项目定义为“一带一路”倡议的重大项目。中国正以“中巴经济走廊”项目51项协议、460亿美元大单为基点,加速扩展“一带一路”的基建投资输出战略。
在“一带一路”战略承接的海外订单中,最吸引眼球的是占据大比例(73.5%)的338亿美元订单集中在以核电厂建设以及天然气管道建设(连接伊朗等)为主的能源投资领域。
在核电领域,最新消息是,中国向巴方输出5座核反应堆,金额约150亿美元。这是根据双方的框架协议,5座核电机组机型均为中核集团自主研发的百万千瓦级核电机组“华龙一号”,也是目前中国最成熟的第三代核电品牌。中国的核电正成为“一带一路”中继高铁之后又一“走出去”的重点产业。
在核电出海战略中,各大核电集团正在世界积极布局。中电投、国家核电、中核集团、中广核以及中核建这几大集团在世界多地都有布局,除国家核电、中核建没有上市公司外,其他集团均有上市若干公司(见表1)。对于该产业,分析师表示,随着核能输出大战略的铺开及国内核电建设项目的重启,再加上中电投和国家核电合并亦可比照南北车并购对概念股的影响,可以预期,即使核电股上方多有平台压制,但在震荡后反弹上行仍是未来的主基调。
另外,铁路基建领域,自南北车并购完成至今涨幅已有多倍,连细分的海外基建、高铁等上市公司也均有一定的涨幅。因此,当目前上证50完成对大秦铁路等一系列同题材股的短线炒作后,随后的回踩震荡应难以避免。对此,投资者宜防范追高风险。不过,“一带一路”作为国家级战略,接下来新的持续政策推动和刺激为大概率,而由此所带来的细分品种特别是海外订单饱满的央企类主流品种仍是二季度防御期内的重点。
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自贸区为“一带一路”输出站台
作为“一带一路”规划中的节点,自贸区总体方案近期已出台,方案强调两岸经济合作、体制机制创新及先行先试。4月21日,闽粤津三地自贸园区挂牌,由于闽粤津三地战略定位的不同,未来三大区域在对台湾、港澳、京津冀等谋求合作、创新突破涉及的战略重点也会有不同的侧重。
由于同时得到习近平主席和李克强总理视查的福建自贸区,在二级市场层格外受关注。在战略定位上,福建自贸区作为海上丝路的核心,强调推动货物、服务、资金、人员等各类要素自由流动,增强闽台经济关联度。随着未来福建GDP赶超台湾和两地通联的加强,两地商贸概念类上市公司将有较好的机会。不过,短期来看,福建自贸区指数已处于相对高位,近期中线级别的明显放量、多技术指标的钝化,均预示着阶段回落随时到来(图1)。与福建类似,天津、广东甚至上海自贸区指数均有中线钝化的风险,对于上述板块内主流品种近期应以谨慎为主。
另外,新出台的自贸区总体方案还特别强调21世纪海上丝绸之路的建设,与海上丝路相关的港口、物流、运输等行业均有望获得提振。盘面上,4月21日闽粤津三地自贸园区挂牌时,相关港口、物流、海(航)运等品种中上市公司均已有一定的表现。分析师表示,由于前期三地港口、物流类个股已有一定表现,故宜寻找主动回调至相对低位的机会(表2),以及未来有并购预期的航运类概念(前述提到的招商局集团,还有中远集团、中海集团和中外运长航集团等央企除外)。而且,相对闽粤津三地,其他海上丝路概念股价前期多数表现明显不佳。因此,随着后续“一带一路”建设的推进,仍处于低价区内的如广西等沿海省市中涨幅偏小的上市公司北部湾港等后期也可适度关注。
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二季度防御期关注“互联网+”
自今年两会提出“互联网+”以来,国家已设立400亿元新兴产业创业投资引导基金,而且还正在整合筹措更多资金,为互联网产业创新加油助力。国家发改委目前也表示正牵头制定“互联网+”行动计划,该计划将是国家层面的顶层规划,就互联网+提出前瞻性、引领性的意见,各部门行业则将据此计划细化政策。而互联网科技与内需传统产业的融合(金融、医药、环保等)就成为贯穿2015年全年的热点,并带来经济持续增长的动能,代表着未来国家发展的方向。自今年两会提出“互联网+”以来,互联网科技与内需传统产业的融合(金融、医药、环保等)就成为贯穿2015年全年的热点,并带来经济的持续增长动能。
进入二季度防御期,结合历史经验来看,相关产业中防御抗跌性更强的为“互联网+医药”、“互联网+环保”。资金面上,医药医疗、水利型环保类产业中均积聚了大量的中长期沉淀类机构型资金。
医药方面,随着医改的推进,健康、养老产业的大发展,医药医疗产业呈现膨胀式发展。面临经济衰退引发的地产、金融等产业的延续性退潮,互联网巨头与传统药品生产商、零售分销企业,互联网巨头与转型并购类企业等正通过医药医疗行业“各取所需”。消息面上,医药电商管理办法呼之欲出,跨界巨头腾讯、阿里巴巴、1号店等频频加大线下收购圈地健康医疗,多家传统医药生产商(以岭药业、神威药业、华泰医药、汤巨倍健等)、分销商(上海医药)纷纷转向“互联网+大健康”、“互联网+医疗”等电商领域,部分更加入到频繁的延伸产业链并购转型中去(如上海医药)。
除了医药行业,其他产业特别是地产行业向互联网医疗、大健康的转型也成为去年以来的一大“新常态”。其中,地产转型“互联网+医疗”的,前有标杆性的运盛实业、宜华健康、华业地产,后有新近加入的南京高科,在地产转型“互联网+大健康”方面,更有多概念并进的中天城投、中茵股份等。此外,其他行业转型“互联网+医疗”的还有奋达科技(家电转入)、东阳光科(有色转入)等。由于市场已进入并购转型的井喷期,由此引发的相关上市公司股价的逆市狂飙已吸引了越来越多的资金的关注。
此外,在环保领域,伴随水十条、土壤十条的实施,水利与水处理、固废处理等环保概念结合的上市公司如三聚环保、桑德环境、兴蓉投资、兴源环境等后市机会较为明显。由于“互联网+”向环保产业的渗入,以及政府PPP项目对环保行业加大投入至1270亿元后,已有越来越多的机构给予了“互联网+环保”概念类公司更多的关注。目前,除已为公众熟知的理工监测、启源装备外,还有拟借壳上市的峰业环保,还有通过外延并购转型进入环保领域的如汇源通信(拟发股收购峰业环保转型)、上风高科(拟17亿元收购星宇科技进军环保)、杭钢股份(拟92亿元转型环保)等。不过,对于该类公司,由于并购转型过程及转型后仍存在诸多不确定性,故仍应保持一定的谨慎。■
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【每日一讲】伏击涨停板的“两个基础”


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