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证券市场红周刊头条:回归初心、回归本源做投资

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M1、M2出现剪刀差、企业投资意愿下降,在6月份宏观数据公布后,中国人民银行调查统计司负责人表示,“中国企业有可能陷入流动性陷阱的现象”。本周来到《红刊投资论坛》的九方宽客研究院院长房四海表示,中国走到了依靠货币政策无法有效刺激经济的阶段,接下来要持续结构性改革才能激发新动能。他认为现阶段的投资机会稀缺。“投资要回归初心、回归本源,多去关注民生,也就是关注老百姓的需求,这样投资方向就出现了。当前我比较关注‘工农兵’的投资机会。”


宽松货币政策并未开启


《红周刊》:M1、M2剪刀差连续9个月扩大,其背后代表企业投资乏力,“流动性陷阱”也被官方首次提及,那么您认为应该如何解决“流动性陷阱”问题呢?


  房四海:中国人民银行调统司司长盛松成之前撰文称M1增速与经济增长背离的主因是企业持币待投资。他在文中提到,目前企业活期存款增加而投资持续低迷,反映出企业没有扩张经营,而是持币观望、谨慎投资,甚至找不到合适的投资方向。我比较赞同他的看法,他提到的一些解决措施我也比较认同,比如只有切实提高企业投资回报率才能从根本上促进企业投资意愿回升,带动经济增长。一方面要通过开放垄断行业、放松服务业管制等改革,增加企业投资领域,增强企业投资意愿。另一方面要切实降低企业经营成本。不仅要降低利率,还要实施积极的财政政策,通过降税降低企业成本,提高企业生产积极性,扩大社会需求。


《红周刊》:还有一点不能忽视,就是未来政策的不确定性也会影响企业流动性的偏好。


房四海:这一点倒不用担心,在最近的政治局会议上,我们可以发现领导层特意强调了预期的重要性,如“坚定不移推进供给侧结构性改革,引导良好发展预期的组合政策,努力保持经济平稳发展走势”等,我相信随着预期的稳定,中国的企业会进一步良好平稳地发展。


《红周刊》:国际经济环境孱弱也影响到了我国企业发展,这个影响会持续存在吗?


房四海:现在全球经济持续复苏,但仍旧弱于预期,下行风险持续存在,突出表现在大宗商品价格波动以及许多经济体低通胀。金融市场波动仍然很大,地缘政治冲突、恐怖主义和难民流动继续使全球经济环境复杂化。此外,英国脱欧公投结果也加大了全球经济的不确定性。


  《红周刊》:既然与外围经济体相比,中国的经济增长状况偏向较好的一边,那您如何看待6月份净投放了5350亿基础货币。这是年内第二大货币净投放月。这是否意味着货币政策宽松开启么?


房四海:从最近的G20财长和央行行长会议公报上,可以发现央行对未来政策方向的指引:“货币政策将继续支持经济活动,保持价格稳定,与中央银行的职责保持一致,但仅靠货币政策不能实现平衡增长。在强调结构性改革发挥关键作用的同时,我们还强调财政战略对于促进实现我们共同的增长目标同样重要。”所以,6月投放了基础货币并不意味着央行有意开启宽松的货币政策。共同使用所有政策工具,包括货币、财政和结构性改革政策,才能实现强劲、可持续、平衡和包容性增长的目标。


关注“工农兵”的创新机会


  《红周刊》:再回到我们读者关心的投资问题,您多次提到,投资单靠大类资产配置是不够的。那么投资该如何落地呢?
房四海:大类配置必须配合行业配置,也可以说是通过把握大类轮动,穿透产业链落到具体的投资标的上。每一种大类资产对应很多行业,每一个行业又有自己独特的产业链结构,所以做投资必须细化,比如要考察公司在产业链中处于上游还是下游,有没有议价能力和定价权,这都是必须付出时间和精力钻研的问题。尤其是做股票投资,我们买的就是一个个的公司,飘在天上对投资毫无帮助,脚踏实地才是投资者的取胜之道。目前做投资,我觉得“工农兵”投资者可以重点关注。


《红周刊》:工农兵,听起来好传统。这里面蕴含着什么机会呢?


房四海:工业和农业听起来是很传统,但工业4.0主导的新兴制造业、新型农业也是代表创新的,尤其“兵”更是代表创新和先进的科技生产力。不要忘记,其实社会上真正的科技大多来自于军队,因为一般的企业和个人无法付出高昂的科研成本,只有由国家主导,才能进行很可能好几年之内都看不到产出的、耗费巨大的科研活动,而且一旦取得突破进展,其成果必定是具有里程碑意义的。对于世界上军事力量最强大的国家——美国来说也是如此。现在全球格局发生重大变迁,中国需要不断提高军事力量应对未来的机遇和挑战,并且军队科技研究的发展也会反哺中国的制造业。概括地说,军队的科研活动是一个大朱格拉周期的开始。


《红周刊》:军工板块事件催化上涨强劲,同花顺显示,整个军工板块近一个月内涨幅超过10%,那么在军民融合等成熟概念之外,有什么新的投资机会?


房四海:现在的战争是信息化、高科技的战争,投资者对雷达、导航、破解信息压制的高科技设备武器可以多关注。我对中国的军工事业是充满信心的,但股市的投资标的的走势会受到大盘的影响,而大盘又与中国整体的经济走势、国外的经济走势密切相关,所以现在还不能给出一个明确的走势方向,因此投资者也要时刻注意风险。


  《红周刊》:您所说的“工”即指工业,以日本、美国为例,在传统产业发展遇到瓶颈后,新兴产业,如互联网、照相机等带动了接下来几十年的发展,那么您认为中国的新兴制造业的机会在哪里?


房四海:和欧美等国相比,中国工业体系较为完整,内需市场巨大,人力资源丰富。随着供给侧改革的加速推进和市场化改革的进一步深化,中国制造业将加快“高端化、智能化、绿色化”等发展进程,相关重点领域将迎来发展新机遇,带来很多投资机会。我可以再具体说一说。


《红周刊》:愿闻其详。


  房四海:一是以战略新兴产业和“中国制造2025”为代表的高技术制造业将持续引领制造业发展。轨道交通装备制造、航空装备制造、新材料、电力装备、机器人、医药、医疗器械制造、高端消费品制造等领域将进入快速发展的新阶段。二是互联网将成为制造业转型主要驱动力。下一代通信网络、工业物联网、高性能集成电路、新型平板显示、高端服务器、新型智能终端、新一代基站等领域将是机会所在。三是绿色发展将成为制造业在新常态下的战略选择。节能和新能源汽车、新能源装备、节能环保装备、储能装备应该重点关注。


  《红周刊》:在讨论过新兴制造后,传统业是否有机会?目前国企改革沉积许久再次发力,您认为这里面的机会怎样把握?
房四海:传统工业机会在于自身的转型与全球经济回暖,同时国内的需求也要密切关注。在最近的政治局会议上,领导层为我们指明了一些方向:“要落实各项减税降费措施,保证公共支出能力和力度,发挥财政资金效应,引导社会资金更多投向实体经济和基础设施建设薄弱领域,全面落实‘去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板’五大重点任务,通过有效的市场竞争,提高资源配置效率,实现优胜劣汰和产业重组,提升产能过剩行业集中度,去产能和去杠杆的关键是深化国有企业和金融部门的基础性改革”,所以,重组与否不是重点,关键还是看企业自身的核心竞争力,以及能否转型成功,去掉落后的产能,降低企业成本才是关键。


投资要回归初心回归本源


  《红周刊》:投资的行为知易行难,尤其是现在这个市场,投资者很难赚到钱。那么您给投资者的建议是什么呢?
房四海:我建议投资回归本源,本源是什么呢?就是老百姓的衣食住行。投资者应该从宏观经济、从人最基本的需求出发去思考、去投资,关注公司的经营现金流,以及该公司是否能满足消费者的需求,是否能为股东带来回报,公司管理层是否具有企业家精神和公司是否有社会责任感,投资不是利用人性的贪婪、傲慢与偏见去追涨杀跌,把市场当成赌场。因此投资还要回归初心。


  《红周刊》:回归初心具体是什么呢?


房四海:回归初心就是做一个正直的人,看清楚这个世界背后的正义均衡,每个人的投资行为都反映了投资者的世界观,用自己投资的头寸表达对这个世界的理解,回归初心之后投资成功就是自然而然的事情。


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