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证券市场红周刊头条:市场进入新生态重构期

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  编者按:受国内经济数据低迷、美元加息预期增强、资本外流压力增大、IPO重启后对市场资金的干扰明显、注册制实质性推进等多重因素影响,整体估值并不便宜的A股市场重新进入宽幅震荡。虽然从盘面表现看,近期出现金融地产等权重板块轮动上涨现象,但这仅仅只是9月份以来反弹行情中的滞后补涨,而非真正意义上的风格轮动。预计,在未来较长时间内,随着国家相关扶持政策推进和市场诸多制度性改革的深入,A股市场将进入新生态重构期。

 

·市场篇·

年前行情维持宽幅震荡格局

■本刊记者 马曼然

  近两周,投资者普遍感觉赚钱难度陡增,在指数处于宽幅震荡、市场热点出现快速轮换下,一二线蓝筹股估值的抬升、注册制明确时间表等,加剧了市场对中小创个股价值回归的担忧,而这种担忧也令个股的结构性调整更为剧烈。
注册制改革明确时间表
  本周,注册制改革迈进一大步!12月9日,国务院常务会议审议通过了拟提请全国人大常委会审议的《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用<中华人民共和国证券法>有关规定的决定(草案)》。草案明确,在决定施行之日起两年内,授权对拟在上海证券交易所、深圳证券交易所上市交易的股票公开发行实行注册制度。
  从长期来看,新股上市实行注册制必将会导致目前A股中畸高的壳资源价值回归理性。从美国经验来看,实行注册制将使得新股上市时间大大缩短,壳资源稀缺性不再,A股市场中的那种借壳上市和炒作垃圾股的风气或会得到明显收敛,而目前A股市场上中小盘股的高溢价格局也有望被打破。当然,在中短期,特别是刚开始实行注册制的过渡期中,注册制应当被理解为“供求平衡制”,在注册制施行初期,预计监管层对于新股发行的节奏、价格和规模均不会一次性放开,取而代之的是有条件的、循序渐进的市场良性扩容过程。这个过程中,如何让市场慢慢接受、理解和习惯,才是成功推行注册制的关键。
市场进入震荡分化阶段
  从盘面变化看,8月底以来的市场整体性反弹已进入一个新的阶段。在过去两年,不少个股累积了巨大的涨幅,中小创的整体估值高企,即便是经历了7月的去杠杆大跌,其结构性高估值问题依旧没有解决,而在大盘指数权重中占比极大的蓝筹股也因受制于经济基本面的疲软和资金的掣肘,还难有整体性和持续性的表现,这造成指数在反弹到3500点一线后进入了一个上升整体乏力的阶段。
  在个股表现上,一些前期累计涨幅较大的中小盘个股,在快速反弹运行到6月份高位或高位的三分之二的位置时,机构再度抛售筹码的意愿正在增强,如近期大宗交易市场上可明显看到机构席位净卖出的行为要远大于净买入的,这种持续的交易行为也势必会带来A股内部两极分化的局面。
  “震荡、分化、可控”应是2016年A股行情特征的关键词。这从目前多家券商发布2016年投资策略可以看出。而在相关投资报告中,研究员认为震荡源自经济基本面尚未明朗,个股估值既不像2014年整体性低估,也不像2007年那样整体性高估,而是估值结构差异较大,做多与做空双向动力均有限,板块表现自然分化,而可控意味着3000点是“救市底”、“政策底”,系统性风险向下空间不大,而再度暴涨的也可控。在刚刚经历去杠杆的阵痛后,市场各方已较为理性,市场再现快牛行情的基础并不存在。
  “2016年A股行情特征是‘被利用’、‘有管控’的震荡市行情。”兴业证券认为,“被利用”即股市服务实体经济、优化资源配置。借鉴1996~2001年为国企改革服务行情,2016年上半年可能仍处于类似1998年箱体震荡行情。“有管控”即双向扩容、行情稳中求进。股票扩容力度强于2015年,而增量资金比2015年弱;证金公司为代表的国家队保持对行情较强管控力。而借鉴1996~2001年行情,当年经济低迷,股市服务实体经济主要体现在为国企改革服务。过去一年多,我们反复提醒这几年的行情可对比1996年到2001年的行情逻辑,可以借鉴当年行情的节奏即“牛市—盘整市—牛市”。第一阶段,大盘指数从1996年初的512点涨到1997年5月初1510点。第二阶段,1998、1999年的盘整,除了初期调整30%之外,指数总体是震荡市,但结构性行情很强——为国企脱贫解困服务。第三阶段,1999年“5·19”行情为起点,掀起新一轮趋势性行情。对照历史来看,2016年上半年可能仍处于箱体蓄势、结构行情。
“二八”转换短期难成行
  “资产荒”是中国经济转型阶段必然的代价,是一个长期存在的问题,其会潜移默化地改变市场运行的规律,使市场出现前所未有的一种交易型的牛市格局。从市场表现看,认为“资产荒”在近期的市场里演绎得淋漓尽致,“野蛮人”举牌再次席卷A股,近期市场甚至出现题材股资金流向蓝筹品种的迹象,首先是浦发银行和万科因保险资金举牌而出现了明显的独立走势,蓝筹股频繁遭遇举牌,说明机构资金对其价值的认可。在2014年底,地产银行的举牌曾引发了一轮蓝筹股大涨行情,这次是否会历史重演?作为银行和地产两大龙头品种的持续上涨,是否会带动相关同行的跟随值得投资者重视;其次,传统低估的品牌消费龙头股也出现了明显的资金流入,比如近期的同仁堂、承德露露也被保险机构举牌,张裕A也大幅波动,分别是传统的品牌医药和消费股的代表企业,其持续表现是否也会带动相关板块的走强值得关注。
  不过,对于近期投资者普遍关注的“二八”转换的问题,国泰君安在2016年策略报告会上表示, A股将在2016年春天前后出现风格切换。在当前,全市场估值恢复较慢,成长股估值恢复迅猛。从边际效应上看,未来低估值蓝筹股在稳增长政策下业绩的快速提升正在成为一种可能(可观测强弹性行业如建材,强弹性区域如东北地区)。新常态下市场对增长预期偏弱,需要微观数据的逐步确认(比如开工、需求),才能够形成明显的风格方向。外部资金价格在2015年下半年已经快速下降,这也会成为春季大切换的重要催化剂。在春季大切换之前,国泰君安建议把成长股仍作为主要的进攻性配置方向。
  “‘二八’转换暂时还难以出现时间窗。”某保险公司投资总监也认为,从资金面看,目前仍是存量博弈,暂不能判断“二八”风格切换是否能够持续,大盘可能还会进一步消化整理格局,年底前大盘要想一口气再涨回来,并直接再创新高的概率可能性不大。

 

·主题篇·

在政策、业绩预期中寻机

■本刊记者 刘增禄

  2015年行至12月,按照正常节奏,中央经济工作会议将在本月中旬前后召开,确定明年经济的调控基调,并明确财政和货币政策的搭配。与此同时,年关将至,2015年上市公司的业绩“答卷”也即将正式“亮相”。在当前市场中,涉及政策性利好的板块,如国企改革、楼市去库存、二胎政策、“一带一路”战略等,都会在政策持续推进中吸引一波波资金去反复炒作,而与年度业绩相关的概念,也会在明年4月底以前受到资金的重点关注,毕竟往年很多白马股、黑马股都是与业绩变化相挂钩的。
新一轮国企改革即将全面启动
  在政策性题材中,投资者首先需要关注的是国企重组概念,这是近两年以来反复炒作的题材,特别是今年9月《关于深化国有企业改革的指导意见》的出台,央企及地方国企重组步伐再度加快。公开资料显示,继本月初国资委通报的南光集团和珠海振戎实施重组后,中国冶金科工集团也整体并入中国五矿集团,成为其全资子企业。在国资委官网上显示的央企名录中,央企数量仅剩下108家了。
  随着近期国家高层提出供给侧改革口号,再结合2016年是中国“十三五”规划的开局之年,也是中国经济进入深度调整期和转型期的关键之年的大背景,预期新一轮国企改革有望在2016年全面启动。目前,在国企改革“1+N”配套措施中,《关于深化国有企业改革的指导意见》等5个文件已发布。下一步员工持股计划指导意见、中央企业结构调整与重组方案、完善国有企业法人治理结构方案、石油天然气体制改革总体方案等配套文件也有望陆续下发。
  有消息称,国企“十项改革”试点方案即将出台。“十项改革”被业内看作是“四项改革”的升级版,不仅囊括了四项改革的诸多内容,还覆盖了探索国企集团整体上市、多类型政府和社会资本合作、混合所有制、企业员工持股等多个试点。预计参与此次十项改革试点的央企或将主要集中于石油、电力、军工、铁路等垄断性行业,其中油气、军工等央企集团入围试点名单预期强烈,中石油、中石化、中船重工、中航工业、中国诚通、招商局、华润等央企很可能入围第二批名单。而就目前信息来看,部分可能入围央企已有改革计划或动作的:“两桶油”将管道改革列为油气改革重点;中船重工出台了全方位的改革方案;而中国诚通、招商局、华润等央企被纳入国有资本投资公司试点的可能性较高。据国资委官网最新发布消息,经报国务院批准,中国远洋运输(集团)总公司与中国海运(集团)总公司实施重组。在此前,中远系、中海系旗下中国远洋、中远航运、中海集运、中海发展、中海科技5家上市公司集体停牌至今。
房地产去库存“歼灭战”打响
  除国企改革外,房地产市场在未来一年中也是值得重点关注的。我们知道,多年以来,房地产投资一直是拉动我国经济增长的重要一环,但其中的大量投入造成楼盘库存急剧攀升,很多地方经济已被地产业所绑架,出现地产旺则经济旺,地产弱则经济弱的格局。特别是近几年国内经济持续下滑中,房地产市场的疲弱带来很多地方经济的大幅下滑,而与此同时,楼盘库存的大幅攀升也造成很多社会资金的沉淀,呆坏账风险急增。
  据悉,在近期中央财经领导小组会议上,习近平总书记明确提出的要化解过剩产能、开展降低实体经济企业成本行动、化解房地产库存和防范化解金融风险“四个歼灭战”,将是本次中央经济工作会议的重要内容。“四个歼灭战”是解决发展矛盾、应对经济下行压力的有效手段之一。中国经济能不能成功实现“换挡”,经济增幅能否处于合理区间,关键在于这“四个歼灭战”能否打赢。其中,化解房地产库存又是“四个歼灭战”之关键。如果成功化解房地产库存,或许可激活“整盘棋”。
  预计,在今年底至明年初,房地产去库存系列政策将陆续出台。从短期政策来看,可以通过刺激需求促进房地产成交,包括继续降低商业贷款及公积金贷款首套和二套房贷首付比例、减免购房税费、增加购房补贴,加快棚户区改造和货币化补贴等。同时,通过控制土地出让及新开工面积减少库存增量,促进存量消化。从中期来看,通过政策倾斜赋予三四线城市更高的经济发展空间,推动新型城镇化建设,通过户籍制度改革推动常住人口在城镇落户,释放房地产需求。从长期来看,普遍二胎政策的实施有助于减缓人口老龄化,保持人口持续增长,提升未来房地产需求。因此,在投资上除稳健增长的龙头企业之外,区域成长仍将是房地产板块重要的主题投资机会,在低估值蓝筹的选择上,保利、金地、万科A、招商地产等值得关注;小市值有相关题材和转型类的标的可关注南国置业、绿景控股、广宇集团、荣丰控股、京投银泰等。
抓住“一带一路”的战略机遇
  此外,近年来,伴随着“一带一路”战略的提出和实施,以高铁为代表的交通基础设施项目不断释放出积极的信号,让“一带一路”从战略变成了现实。一直以来,交通运输都是区域经济发展的重要环节,在经济贸易中发挥的作用就像人体的血脉筋络。而要实现区域经济繁荣,首先就得打通交通基础设施这一“血脉筋络”,这对于“一带一路”建设来说亦是如此。而高铁就像附着在“一带一路”上的“磁铁”,将会产生巨大的“辐射效应”,带动钢铁、通信、区域旅游等产业的发展。
  伴随着高铁所带来的产业链发展,中国与沿线国家企业也都有机会在“一带一路”建设中分一杯羹。根据专家预计,高铁将带动铁路基建、动车组、铁路信号、铁路配件、钢铁、水泥等众多上下游产业的发展,带动的产业链估计将超过两万亿元。而由政府间签署的铁路建设协议,最后都将会落实到企业来实施,因此,一批与铁路建设相关的企业,无疑将会迎来巨大的投资空间。年底,亚投行有望正式运营,2016年初可能开始投放贷款,“一带一路”主题将迎来重要催化剂。
  在“一带一路”主题上,重点关注高端装备制造和产能转移。高铁作为“一带一路”战略资本输出产业升级的典型代表,是贯穿欧亚大陆的重要纽带,中标和意向都将驱动高铁主题,可关注中国中车大定单情况;核电处在国内大发展和出口前期,市场空间大,国内核电机组开工与海外订单形成催化剂,关注南风股份、应流股份。由于“一带一路”提及的标志性工程、基础设施建设,势必会带动工程机械行业的出口,可关注中工国际、徐工机械等。
关注业绩持续增长的白马股
  除了上述政策性利好概念外,随着2016年的时间临近,2015年上市A股年报正式披露期也渐行渐近,每年的1月中旬左右总会开启为期4个月的年报业绩炒作行情。据Wind资讯数据统计,截至12月10日,两市共有1073家A股公司于正式年报公布前发布了全年业绩预告,其中,预喜公司650家(包括预增、略增、续盈、扭亏);预忧公司379家(包括预减、略减、首亏、续亏);另有44家公司全年具体业绩尚未确定,预喜公司占比60.58%。
  统计显示,尽管目前提前公布业绩预告的公司共计1073家,但其中只有823家明确了较为具体的利润增长区间,结合2014年年报的净利润实际实现额匡算,有可比性数据公司整体业绩变动区间为-3.92%~29.08%。也就是说,如果全部以公司披露的业绩增长下限统计,目前823家公司2015年全年,业绩有同比下滑的可能,而如以预告给出的增长上限统计,则有望实现29.08%的同比增长。
  从个股角度分析,目前两市预计有535家公司净利润同比实现增长,430家公司预计增幅在30%以上;285家公司预增幅超过50%;158家公司有望利润实现翻倍增长;20家公司预计同比增幅超过500%;冠福股份、巨龙管业、海王生物等10只个股的增长更是预期超过10倍以上。不过,观察也显示,此类公司之所以业绩巨幅飙增,原因多出于重大资产重组实施完成、合并报表范围更改、剥离不良资产等非经营性业绩增长,未来能否继续保持高增长还需时间的验证。
  为了更好地寻找长期持续高成长的公司,我们将统计期延长,结合2013年、2014年的数据观察,统计发现,目前共有196家A股公司在前两年业绩持续增长的前提下,今年全年仍有望继续增长。其中,55家公司有望连续3年的增幅始终维持在30%以上;16家公司的增长幅度预计持续保持在50%以上。目前来看,凯迪生态的预喜幅度最为喜人,2013年、2014年,公司两年净利润的同比增幅分别为88.17%、216.76%,而10月27日公司公布的2015年年报业绩预告显示,因重组后业务规模扩大所致,预计全年业绩仍有望实现195%~245%的同比增长。与此同时,因公司部分产品提价导致产品毛利率上升的兄弟科技;2015年市场需求旺盛,风机销量容量同比增长,同时公司装机容量较去年同期增加。发电量同比增加的金风科技等,2015年的年度业绩增长也有望实现翻倍增长。■
证券市场红周刊头条:市场进入新生态重构期

本文来源:证券市场红周刊

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