2015年第8批新股申购策略

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    2015年第8批新股申购策略

    本批新股质地分析:本批新股迎来史上最大申购规模,一共发行24只新股,外加2015年第5批中延迟的1家,合计25家,总额募集资金超过410亿,除了万众瞩目的大盘新股发行,其中更有质地小而美的个股,考虑到大盘新股的申购会分散资金,我们建议积极申购本批新股中行业好、质地优、市值小、发行价格低的个股。我们认为本批新股质地排名靠前的是:赛升药业、万孚生物、康弘药业、众兴菌业、恒锋工具、万林股份。

    报价:本批新股中的恒锋工具有老股转让,考虑募集资金和发行老股上限,预计实际发行新股1251万股,测算出价格20.11元/股。

    中签率:本批24+1家新股合计募集资金超过410亿元,网下打满所需资金280亿元,超出上轮网下发行150亿发行规模,本轮网上打满所需资金超过1330万元,也创出上批中国核电发行以来的新高,预期本轮网上和网下中签率都会比上轮出现一定上升,预期公募社保(A类)中签率平均为0.16%,年金保险(B类)0.15%,其他(C类)0.13%,网上(散户)中签率0.34%。统计发现,中国核电中申购超过70亿元的有111个配售对象,报满90亿以上有95家,占到193个配售对象的一半,预期这类机构将是未来申购大盘股的主力机构。

    收益率:预测本批公募社保(A类)的绝对收益率有1.44%,年金保险(B类)0.61%,其他(C类)0.56%;网上投资者根据上限参与,那么绝对收益率在1.44%。由于上批发行了大盘股中国核电,使得网下平均中签率由千一上升到千二水平,预期本轮大盘股的发行也会使得整体收益率有所提升。

    冻结资金量:上批新股在6月2日和3日分别冻结了31780亿元和14756亿元,7天回购利率在5月29日最高冲到6.08%。本批新股的申购日高峰是6月18日和19日,直到6月23日开始解冻,资金面才明显改善。考虑到上批新股募资虽然创出新高,但是流动性依然充裕,预期本轮新股冲击有限。

    申购建议:总体原则依然是在能打满的情况下行业优先、低价个股优先。本批中有1家老股转让,但是价格计算相对确定,预期此轮老股转让个股的中签率不高。

    新股报价分析:

    报价预测

    本批新股有1家存在老股转让,根据公司披露的信息,恒锋工具发行前总股本5000万股,计划发行不超过1667万股,如果老股按照上限312万股来发售,考虑到剩余的老股4688万股要占发行后股本为75%,则新股应该发行1251万股,新股老股合计发售1563万股(未超过1667万股上限),按照募集资金和发行费用最后计算得出发行价格20.11元/股。

    发行市盈率分析


    本批新股的2014年年报都已经审计,所以全部采用2014年扣非后市盈率。

    通常我们认为,折价率越高,其对应的上市以后的股价上涨的空间就会更为确定。从可比估值角度来看,预期上市涨幅较大的有:万孚生物、万林股份、真视通。由于发行价格绝对值较低,预期上市涨幅较大的有:万林股份、科迪乳业、天成自控、光力科技、四通股份、恒通股份、东杰智能、濮阳惠成。

    新股报价分析:

    根据公司所在公司业绩成长性、盈利能力、发行价相比可比公司的折价程度、是否热点行业、发行价的绝对值高低(目前A股存在发行价越低,涨幅越大的现象)等指标对公司进行排序,总分越低则表示该新股越好。根据此综合指标,本批次新股排名靠前:万孚生物、万林股份、东杰智能、康弘药业、光力科技。

    本批新股中业绩增速靠前的有:万孚生物、普路通、赛升药业、众兴菌业。

    本批新股中盈利能力较强的有:恒锋工具、赛升药业、光力科技、万林股份、众兴菌业。

    根据本批新股的特点,我们认为后续仍然值得跟踪的标的有:

    万孚生物:

    1)公司专注于快速诊断试剂、快速检测仪器等POCT相关产品的研发、生产与销售,构建了较为完善的免疫定性快速诊断技术平台、免疫定量快速诊断技术平台、微型光学检测仪器技术平台、电化学技术平台,并依托上述四大技术平台形成了覆盖妊娠检测、传染病检测、毒品(药物滥用)检测、慢性病检测等领域的丰富产品线。

    2)全球体外诊断市场将持续增长,并会在2013-2018保持7%的年复合增长率,中国有望在2018年取代日本成为全球第三大体外诊断市场。全球POCT产品预计在2013-2018年期间将保持在8%的年复合增长率,其中我国预计在近几年将保持20%的年复合增长率。其应用极为广泛,主要集中在血糖检测、血气和电解质分析、快速血凝检测等,未来POCT产品将成为第一现场检测、第一时间检测、家庭健康管理的必需品。

    3)公司业绩近年来保持高速增长,净利润增幅达61%。

    赛升药业:

    1)公司属于制药行业企业,主要从事生物生化药品的研发、生产和销售,主要产品有心脑血管、免疫调节、神经系统用药三大系列产品,目前公司建成了生物研发的大平台,产品线盈利能力强,市场增速较好。

    2)处于市场认同度较高的医药行业。医药制造企业数量众多,行业集中度上升,产业多元化,并购重组活跃。

    3)公司业绩近年来持续增长,增幅超过22%。

    真视通:

    1)公司主营业务为向能源、政府、金融、交通、教育、医疗等领域的大中型客户提供领先的多媒体视讯综合解决方案,为用户提供会议、交流、协作、管理、监控等功能的综合信息系统。

    2)国内多媒体视讯产品厂商和第三方解决方案提供商之间存在以整体合作为主,局部竞争的竞合关系。远景呈现、3D技术是未来技术发展的主要趋势之一。

    3)由于产品使用周期较长,行业中客户壁垒较高。公司主要客户来自于政府、能源等领域,受宏观经济及政府财务预算影响较大,2014年公司业绩下滑11%。

    普路通:

    1)公司致力于通过提供供应链管理服务,综合运用包括管理、金融、信息在内的各种手段和工具,为客户提供供应链改进方案并协助其执行。目前公司主要服务于电子信息行业和医疗器械行业。

    2)预计全球业务流程外包市场规模将以每年5.7%速度增长,到2017年将达2094 亿美元。中国制造业的物流外包比例多年来一直低于15%,制造企业自营物流仍是主流,而美国企业采用物流外包的比例高达70%。中国企业供应链效率整体低下,专业供应链管理企业面对的是一个相对分散同时市场潜力巨大的竞争格局。

    3)公司毛利率不高,但呈逐渐提高之势。

    中签率分析:预期本轮平均中签率高于上批

    2014年6月以来,各类机构的中签率在2014年12月和2015年1月达到顶峰,随后出现了明显下滑,2015年第5批和第6批新股的中签率已经下降到千一附近,随着上轮大盘股中国核电的发行,A类中签率超过0.35%,略有提升,由于发行价格低,网上散户申购踊跃,热情超预期,参加的户数超过700万户(远高于东方证券发行时候只有不到300万户的参与量),使得中核网下机构只拿到了总发行量的70%,0.35%的中签率也低于市场之前预期的0.5%-1%。

    统计2015年第7批新股的网下平均中签率在0.2%,网上的平均中签率在0.39%,比第6批有所上升,可以发现每轮大盘新股的发行无论是在网上还是网下都起到了提升收益率的作用,所以大盘新股的申购也成为有规模的申购者的兵家必争之地,特别是网下竞争非常激烈。

    我们认为本批新股网下中签率会略高于2015年第7批新股,从募资金额角度来考虑,本轮大盘股的发行绝对价格不低,预期涨幅相对有限,吸引力中等,预期网下中签率比小盘股稍高。

    本批中有1家老股转让,但是由于发行价格计算相对确定(上批新股中的厚普股份由于保荐费用分摊的不确定,不少机构价格计算出现较大差异,使得锁定部分的A类中签率超过4%),预期中签率不高,建议资金量不够申购大盘股的机构积极申购其他行业个股,总体原则依然是在能打满的情况下优选行业、优先低价个股。

    资金面分析:冻结资金量与资金成本分析

    冻结资金量:6.6万亿元

    根据我们的回归模型,预计本批新股冻结资金总量6.6万亿,远超第7批冻结总量4.65万亿。


    经历了上一轮的中国核电询价,公募保险类的申购冻结资金量从5820亿跃升到了8613亿,观察发现只要有大盘股的发行,每次都是网下机构大扩容的时代,由于中国核电的发行,网下机构中的保险年金和其他类机构也申购非常踊跃,分类冻结资金量均创出年度新高。

    统计发现,中国核电中申购超过70亿元的有111个配售对象,报满90亿以上有95家,占到了全部193个配售对象的一半左右。预期这类机构将是未来申购大盘股的主力机构,由于资金规模已经上去,只有去申购大盘股才能有优势,并且申购资金不会被限制,预期大盘股的申购竞争将会越来越激烈。

    (来自雪球投资)


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