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证券市场红周刊头条:随公募基金掘金结构牛市

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  编者按:今年二季度股市整体向好,股票基金也是盈利颇丰。但由于季末市场出现极端行情,公募基金的收益较一季度相比有所下降。本周基金二季度报告公布完毕,公募基金调仓换股和未来投资倾向的变化,或将为投资者的决策提供有益借鉴。在经历了暴涨、暴跌后,绝大多数基金经理认为A股牛市格局没变,中长期走势依旧乐观。下半年个股会出现分化局面,但投资机会仍层出不穷。

 

·市场篇·

果断减仓换仓的基金业绩抢眼

■本刊记者 郝宁

面对A股市场倏然而至的调整,基金经理的应变能力得到了很好的验证。贡献了9成利润的偏股型基金中,由于股票型基金被动高仓位,在股市中很受伤。而混合型基金仓位灵活,基金经理通过及时减仓,受伤幅度远小于股票型基金,而且有的基金仓位全部出清,还很好地锁定了利润。
偏股基金贡献9成利润
二季度,公募基金的盈利情况总体向好,全部基金共计收益为3644亿元,不过较今年一季度仍减少1302亿元,下降幅度为26%。偏股型基金贡献了近9成利润,其中股票型基金盈利2083亿元,占二季度基金总盈利的57.1%;混合型基金紧随其后,大赚1122亿元,贡献基金盈利的30.79%。二者利润总和3205亿元,占基金总盈利的87.95%。
在6月15日以来的极端行情中,个股大面积连续跌停,相关基金业绩也普遍经历了一定幅度的回撤。其中,股票型基金由于维持高仓位,盈利降幅最为明显,由一季度的3135亿元骤降至二季度的2083亿元,降幅为33.55%。而混合型基金同样受到了市场影响,但由于仓位比较灵活,受损情况略好,收益由一季度的1412亿元下降至二季度的1122亿元,降幅为20.53%。
  虽然基金在二季度整体减仓,但偏股型基金的高仓位也比往常要显得极端。原则上,单只基金的股票持仓市值占资产净值的最高比例为100%,而股票型基金的正常约定股票持仓最高为95%。但基金二季报显示,有多只偏股基金的股票仓位却超过了100%。

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截至6月30日,混合型基金宝盈新价值的持仓比例是最高的,其股票持仓占基金资产净值的比例高达114%,金鹰核心资源的股票持仓占资产净值的比例也达到100%以上。好买基金研究中心分析师雷昕指出,“历史上,股票型基金仓位超过100%的情况很少出现,其原因可能是由于6月底市场的暴跌,基金遭遇了集中大额赎回,再加上本来重仓股中就有大比例的停牌股票,部分基金未能及时卖出,就可能造成股票持仓比例被动抬高超限。”
创业板股票占比再度上升
随着上半年小盘股的加速上涨,偏股型基金对创业板和中小板的追捧也演绎到了极致。二季度,基金在中创板块的合计配置比例首次超过了50%,对比中创板块总市值占A股总市值的比例仅不足25%,基金行业整体在中创板块超配明显。重仓配置中小创股票,是因为它们前期的大涨强化了基金的抱团行为。今年4~5月份,创业板指大涨50.9%,中小板指上涨36.7%。
股票型基金中,创业板股票二季度占比高达30.40%,创下历史新高;混合型基金中,创业板股票占比达29.35%,较一季度再度上升。基金并没有因为市场的暴跌而砍仓创业板,反而创业板股票持仓占比再度上升,这是由于股灾中的流动性问题,导致基金手中大量跌停的小票无法卖出,加之接踵而来的停牌潮及大额赎回,主板股票成为基金抛售的首选,进一步提升了基金重仓股中创业板股票的占比。此外,基金“团购”创业板的潮流仍在继续,卫宁软件、万达信息、网宿科技等股票受到青睐,期间被众多基金增持。
积极减仓换仓基金排名靠前
吹尽黄沙始见金,哪怕经历了黑暗的股灾,有些基金上半年的收益依然惊艳,一些混合型基金在市场暴跌前果断减仓,换来二季度靓丽的业绩。
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比如,新华行业轮换的股票仓位从一季度末的96.78%削减至二季度末的0.78%,几近清仓;海富通新内需的股票仓位一季度末的97.32%,但到了二季度末只剩下0.79%,几乎处于空仓状态,该基金自今年5月下旬开始专注打新,主动降低股票仓位;浦银安盛新兴产业的股票仓位由一季度末的95.48%大幅降至二季度末的1.73%,鉴于二季度中后期市场整体估值较高,基金经理透露开始参与新股申购。
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  此外,也有一些仓位较高但业绩依然坚挺的基金。这些基金积极换仓,凭借手里股票强大的抗跌能力,排名大幅提升或是继续保持领先,而它们换仓的风向多为医药、消费、航空等高成长、高景气类股票。
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  2015年上半年,富国低碳环保战绩斐然,以160.3%的业绩领跑偏股型基金,靠的就是积极仓位大换血,成功保住半年度冠军的宝座。从一季度的全面出击TMT行业,到二季度末的调整至防守状态,调仓换股可谓是“大刀阔斧”,重仓股彻底改头换面,且降仓明显。二季报显示,前十大重仓股有9只均出现变动,TMT股已难觅踪影,航空股集体上位。除百润股份外,其一季度末重仓股均已被剔除出前十大重仓股名单,取而代之的是海澜之家、南方航空、春秋航空、江苏三友、东方航空、中国国航、立讯精密、华胜天成和暴风科技。
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  反观收益率欠佳的基金,超过半数都是打新基金,而剩余的几只股票型基金,其中不乏像海富通国策导向这样的明星基金。2014年,海富通国策导向年收益率高达71.70%,勇夺亚军,而在今年上半年的业绩排名中,该基金却沦落到了几乎垫底的地步。同时,新接手的海富通风格优势也大幅跑输同类基金均值,在股基业绩榜单中排名靠后。这是由于其基金经理一贯偏好金融、地产等大盘蓝筹,今年以来也保持了这一特色,而受风格转向所致,去年凭借大蓝筹表现出色的股票型基金上半年排名都很差。
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·观点篇·

下半年投资机会层出不穷

■本刊记者 郝宁

在抱团持股遭遇急跌并引发流动性危机之后,部分基金经理开始重新审视投资策略。接下来的A股怎么走?基金经理观点出奇地统一,认为市场将呈现有震荡、有分化的结构性“慢牛”。时间维度放长远来看,未来3~5年的牛市格局没有变化,中长期走势相对乐观。放到下半年来看,A股市场的投资机会依旧层出不穷。
乐观预期下半年行情
今年以来,华商基金投资管理部总经理刘宏所管理的3只基金收益翻倍。他认为,在与宏观经济和上市公司的基本面没有关联的情况下,单纯依靠流动性推动的股价上涨和完全来自于恐慌情绪宣泄的股价跳水,通常都会比较短暂,难以持久。喧嚣之后,必然还是会回归到“改革和创新”这一代表未来发展方向的成长领域。

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无论在熊市还是牛市,每年业绩都位列前1/3的广发行业领先和广发新动力基金经理刘晓龙认为,以往A股是牛短熊长,但这次下跌改变了历史经验,暴跌也让市场回到了较为安全的状态,虽然整体估值还有点高,但个股已经出现了绝对的投资价值。“由于急速杀跌,后续做多力量大幅减弱,风险偏好有所下降,市场预计需要1~2个月的时间,重新完成股票估值体系的塑造。”刘晓龙明确指出。同样在上半年取得突出战绩的易方达新兴成长,其基金经理宋昆认为,A股的整体市盈率已经明显下降,加之政府的一系列规避金融不稳定措施的出台,预计市场会逐步趋于稳定。
元老级基金经理、中欧基金投研策略组负责人刘明月指出,从中国经济转型阶段、新兴产业的发展阶段以及所诞生的“未来新蓝筹”市值情况来看,目前均处于初期和中期阶段,市场的结构性牛市仍然值得期待和看好。
个股分化会愈演愈烈
暴跌过后,伴随着最近多个交易日的反弹,投资者的入市热情似乎被重新点燃。记者从多家基金公司了解的情况看,部分基金公司已经从前期下跌行情中的净赎回变为净申购,意味着不少投资者可能通过借道基金进行抄底。经历了此次市场暴跌之后,一些基金经理开始重新反思并予以修正投资策略,更加注重从基本面等相对确定性的角度进行选股。他们认为,在极端市场行情中,只有真正优秀的公司才可以战胜市场调整,并在此后超越前期高点。多数基金经理还表示,经历了此前的流动性危机,以后应该会更倾向于均衡配置。
作为2014年股票型基金冠军的中邮战略新兴产业,其基金经理任泽松认为,在此前的巨幅调整过程中,牛市的基础并没有被破 坏,市场的暴跌是对前期非理性暴涨的调整,也为后续更理性的上涨奠定了基础,预计在政策支持、控制供给、估值优势提升的共同作用下,市场会逐步企稳并进入“慢牛”通道,同时个股分化行情将愈演愈烈。
提到分化行情,刘晓龙做出了自己的解释:对于互联网相关股票来说,其估值溢价将大幅缩水,虽然很多股票经历了巨大的跌幅,但是未来很可能会继续阴跌,完成价值回归。而一些管理优秀、行业成长性稳定的优质公司,将重新获得相对的估值溢价。“三季度,个股的活跃度会降低,上涨的持续性也会降低,总体上属于大跌后的休整期。”刘晓龙指出。
业绩一直稳居前列的宝盈新价值基金经理彭敢指出,从今年来看,蓝筹股指数超越中小板和创业板指数的概率较大,但市场更可能呈现双分化(蓝筹股和成长股均分化)和双轮驱动(优质蓝筹和优质成长齐飞)的格局。对于三季度而言,建议在优选成长股的同时,利用市场调整期间布局优质蓝筹股,实现长期均衡配置。
迎接高性价比的股票
在此轮市场暴跌行情面前,不少基金的净值遭遇大幅回撤,即便如此,基金经理们还是愿意更多地去看投资机会。通过二季报不难发现,在基金保持高仓位的同时,实际上已经完成持仓的调整,绩优蓝筹开始逐渐受到青睐。
二季度斩获颇丰的南方基金,从旗下绩优基金持仓结构来看,针对行情变化进行了有预判的针对性调仓换股。对于下一阶段的投资机会,南方基金旗下多位明星基金经理把重点瞄准了白马股,预计国企改革概念仍是热点。
而在多数基金经理眼中,一批股票又开始逐渐地体现出投资的高性价比。汇添富移动互联基金经理欧阳沁春认为,今年三季度,市场依然存在结构性机会,经过大幅调整后,部分股票已经凸显投资价值。主要布局以下三大类股票:一是,低估值蓝筹股;二是,真正能够穿越周期的增长确定、商业模式清晰的中盘成长股;三是,具备广阔成长空间的互联网公司。
刘宏认为,有些领域值得不断挖掘,比如智慧城市、农业信息化、互联网金融、医疗健康服务等,尽管不少个股前期涨幅已经较大,但仍然不停地会有新的标的出现,宋昆则更为具体地关注互联网的垂直应用领域。而刘晓龙在三季度偏重于防御性行业,看好业绩靓丽的航空板块和周期反转初期的农业板块,军工板块可能会有政策性的事件驱动行情,其余将会是个股行情。
在基金二季报中,擅长自下而上选股的彭敢并没有人云亦云的大谈机会,而是提出了几个最基本的投资理念:1、投资不可能赚到所有的钱,投资要赚自己所理解和能把握的钱;2、优质的成长股不管在哪种风口,最后必然超越市场涨幅,在无法判别风向的市场,挑选最强健的“猪”;3、中国经济已经进入到必须转型的阶段,变革和创新是更重要的部分。■

·投资篇·

持仓进攻、防御两手抓

■本刊记者 刘增禄

随着基金二季报披露完毕,公募基金二季度的持仓情况相继浮出水面。今年二季度,A股市场整体向好,上证指数期间累计实现了14.12%的涨幅,但由于季度末市场出现的极端行情(6月15日~7月8日上证指数暴跌32.11%),公募基金也在大跌中有所减仓,而业内人士分析认为,在最近一个多月来的暴跌行情中,基金依旧重仓持有的、基金合计持股比例居前的、二季度前期涨幅不大且7月份以来跌幅较大的个股,未来或存在超越市场的机会。
二季度蓝筹股增仓较大
据Wind资讯统计,截至7月22日,今年二季度,公募基金共出现在1714家A股上市企业前十大流通股东的名单中。合计持股395.57亿股,持股总市值9232.14亿元,相比今年一季度,仓位有所减轻(一季度末,公墓基金共持有A股公司2015家,累计持股469.65亿股,持股总市值10938.54亿元)。观察发现,二季度末,公募基金新建仓261家A股公司;对444家公司进行了增仓;15家公司报告期末被基金持股占流通股本比例较一季度没有变化;994家公司期间遭遇了基金的减仓。
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统计公募基金二季度对个股的持仓情况,中国平安、中信证券、招商银行、东方财富等8家公司的仓位最重,二季度末的持股市值均高达百亿元以上。尽管相比一季度末被335家公募基金共同持有,合计持股市值425.74亿元的中国平安,二季度末持股市值出现了高达142.35亿元的缩水,但283.39亿元的持股规模仍成功“卫冕”了二季度基金的重仓之最。而观察也显示,上述8家基金持股规模高达百亿元以上的公司中,7家一季度末即实现了百亿元的基金重仓,仅有东方财富1家公司,一季度末的持股市值为71.82亿元,二季度虽然持股数量、持股比重有所减少,但随着4月16日公告并购方案复牌后公司连续10天股价无间断涨停,二季度基金的持股市值也增至106.14亿元。而从二季度末公募基金持股市值的增仓情况看,民生银行、交通银行、中国重工、怡亚通等个股的持股市值规模则出现了较大的增长,相比一季度末的持股市值增长均在30亿元以上,增长最多的民生银行172.59亿元的持股市值相比上一报告期大涨了68.57亿元。
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另外,观察公募基金二季度对上市公司的持股比例,其中有181家公司被持有股份占流通股本的比例超过10%,42家公司的持股比例在20%以上,鼎捷软件、美亚光电、三湘股份等7家公司的持股比例更是达到了30%以上。不过,统计数据也显示,上述7家公司中,仅有美亚光电、三湘股份、万达院线3家公募基金对其的持股比例相比一季度末有所增长,其余4家公司则出现了不同幅度的减少。而如果从个股被持有比重的增长情况看,强力新材、杨杰科技、蒙发利、暴风科技等19只个股则相对增长最多,基金持股占流通股本的比重相比一季度末增幅均在10%以上。
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新兴、防御两手抓
从行业角度观察公募基金二季度的偏好,相比一季度不变的是,基金重仓的前5个行业依然是计算机、医药生物、非银金融、银行和传媒。但不同的是,计算机、医药生物二季度跃至基金重仓前2位,一季度持股总市值排在首位的非银金融股则落至第3位,银行股、传媒股继续维持上个季度的排位。
从持股市值看,二季度重仓行业前5位中,只有生物医药、银行两个板块相比一季度实现了增长,而如果从持股占行业流通股本比重看,则仅有银行股0.89%的占比相比一季度末的0.65%出现了一定增长,其余4个行业全部下降。基金二季度增持银行股,主要是因为二季度A股市场出现大幅波动,大盘先是大幅上涨超过5000点,后又急速下跌至3500点以下,基金即时调仓从涨幅过大的小盘股转换到估值较低的银行股,一方面可以保住净值,另一方面则可以实现比较好的收益,而从事后来看,这个调仓也是正确的,此次的1805点暴跌中,银行股的回调幅度是最小的。
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另外,从基金的持股数量上看,医药生物行业是基金重仓公司最多的领域。统计数据显示,目前共有154家医药生物类公司的前十大流通股股东名单中出现了基金的身影。如益佰制药二季度末有40只基金共同持有其股票4509.09万股,合计持有市值26.21亿元,所持股份占公司流通股本的比重由一季度末的5.47%上升了6.05%达到11.53%。同时被34只基金持有的海南海药,二季度末的持股比例也由之前的9.95%上升了8.98%至18.93%,持股数量合计9357.59万股,持股总市值46.76亿元。
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与此同时,统计数据也显示,二季度基金“团购”创业板的潮流也仍在继续。计算机、传媒等创业板公司“扎堆”的行业都备受基金的青睐。从新建仓个股的持股比例看,被基金持有400.39万股,占流通股本比重23.55%的先导股份隶属创业板;从增仓个股的增持比例看,创业板公司杨杰科技一季度末仅被基金持仓了182.67万股,而二季度末大幅增仓1099.96万股至1282.63万股,持股占流通股本的比重也由一季度末的3.6%快速上升至25.25%。市场人士分析,公募基金的体量庞大,不可能出现完全一致的投资策略,成长派和乐观派为了追求高利润可能更倾向于创业板等成长股,但价值派与谨慎派的观点则可能相反,他们在大盘居于相对高位的情况下,可能会选择一些防守策略,此时,这些人去增仓银行或医药股也是很正常的事情。■


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